港股通专题：一季度6家新股入通赛道分化带动股价流动性两极分化低成交标的面临基石解禁踩踏隐患

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　　出品：新浪财经上市公司研究院/港市多维镜

　　作者：喜乐

　　2026年6月，港股通市场迎来新一轮季度快速调整。本次调整主要针对2026年一季度上市的港股新股，为符合条件的“新面孔”提供了快速进入内地投资者视野的通道。最终，6家公司成功“过关”，正式纳入港股通股票名单，涵盖AI、芯片、新零售及医疗器械等热门赛道。入通为标的带来差异化流动性增量，但股价大幅分化，叠加7-8月集中到来的基石解禁窗口，低流动性标的潜藏显著减持踩踏风险。

　　根据恒生指数公司规则，新股可通过两类快速纳入机制进入港股通，主要基于两种路径：其一，上市首日市值即进入香港市场前10%，可在上市10个交易日后迅速纳入；其二，一、三季度上市的新股，在每季度末的数据检讨截止日，若满足恒生综合大型或中型股指数的市值与流动性要求，则可在下一季度初生效。

　　这一规则与常规半年度调整不同——仅针对恒生大型和中型指数开放快速通道，小型股不在此列。2026年以来，随着港股IPO市场持续回暖，一季度共有40家公司登陆港交所，其中A+H公司共15家，绿鞋期结束后可直接纳入。在剩余的25家纯新股中，最终仅有6家顺利入通：智谱、鸣鸣很忙达到大型股标准，天数智芯、壁仞科技、海致科技、精锋医疗 - B 满足中型股门槛。

　　值得注意的是，此前备受关注的AI大模型企业MiniMax虽然受市场热捧，但因同股不同权架构需满足额外的上市天数、市值和流动性要求，此次未能纳入港股通。而其余一季度的新股，主要因市值未达恒生中型指数要求而无缘本轮调整。

　　6 家标的入通后股价、流动性表现形成鲜明分化，赛道热度与原生成交体量是核心分水岭。AI、先进芯片赛道标的获得南向资金集中青睐，行情持续走高。智谱、天数智芯均于 2026 年 1 月 8 日上市，入通至今涨幅分别达 61%、54%；壁仞科技、海致科技集团录得 10%、11% 的正向收益。充沛的增量资金持续推升成交规模，二者完全具备消化后续基石解禁抛压的承接能力。

　　与之形成反差，本地生活、医疗赛道标的走势疲软。恒生大型股鸣鸣很忙入通至今仅上涨 2%；精锋医疗 - B 成为本轮表现最差标的，入通首日大跌 17%，入通后累计下跌 25%。两类标的入通前本就成交冷清，入通后流动性改善幅度微弱，叠加即将到来的大额基石解禁，股价承压风险突出。

　　入通确实为部分标的带来了显著的资金增量，但从数据来看，流动性改善的程度呈明显的两极分化态势。最值得警惕的是，那些入通前流动性就极度低迷的公司，在入通后改善幅度极为有限，这意味着它们面对解禁抛压时的“承接力”极弱。

　　数据显示，智谱在入通后至今，日均成交额飙升至49亿港元，较2026年5月至入通前的日均成交额16.5亿港元增长近3倍；日均换手率也从2026年5月至入通前的0.61%提升至1.55%，显示南向资金对AI概念龙头的追捧力度。

　　天数智芯同样受益显著，入通后日均成交额达11.6亿港元，较2026年5月至入通前的5.4亿港元增长超一倍；日均换手率从0.42%提升至0.90%。

　　但鸣鸣很忙的流动性疲软的现实，揭示“大型股”身份与实际流动性的深度错配，入通改善后仍远未匹配其庞大市值。

　　鸣鸣很忙虽然作为恒生综合大型股成功纳入港股通，但从成交数据来看，其流动性表现与“大型股”身份严重不匹配。除上市首月因新股初期热度支撑，日均成交额达到15.1亿港元外，从2月至入通前的4个月内，其日均成交额萎缩至0.7-1.3亿港元区间，入通后也仅微升至1.7亿港元。

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　　换手率方面更为疲弱：除上市首月的1.71%外，2月至入通前各月日均换手率均未超过0.15%，直到入通后才勉强提升至0.23%，但仍处于极低水平。一家市值近千亿港元的大型股，日常换手率竟不足0.2%，入通后改善亦十分有限，一旦面临大规模解禁减持，其真实的交易承接力度令人担忧。

　　精锋医疗的流动性困境则更为严峻，入通后的改善基本可以忽略不计。

　　入通前（除上市首月外），精锋医疗的日均成交额长期在0.2亿港元上下徘徊，5月至入通前更是跌至仅0.1亿港元；日均换手率同样逼近枯竭，从2月起的各月换手率均不足0.10%。入通后，其日均成交额虽回升至0.5亿港元，日均换手率升至0.41%，但相比其他入通标的，这一水平依然极度低迷。

　　入通对短期股价和流动性起到了正面催化作用，但投资者必须意识到：对于入通前流动性就极度低迷、入通后改善有限的标的而言，解禁期的大额减持可能成为压垮股价的“最后一根稻草”。

　　审视6家公司的基石投资者收益，丰厚的投资回报将形成强烈的减持诱惑。从上表可见，除精锋医疗和鸣鸣很忙外，其余4家公司自上市至入通均录得超过100%的股价涨幅，智谱更是暴涨超17倍。如此丰厚的回报，叠加入通后南向资金带来的流动性格局改善，极有可能激励基石投资者在解禁后快速减仓。

　　从基石规模分析，除海致科技集团外，其余5家公司的基石投资者持股占比均在36%以上，智谱的基石占比甚至高达59.7%。从解禁规模与日均成交额的比值来看，智谱、天数智芯、壁仞科技的解禁规模也相当可观，均需6-11个交易日方能消化，并非没有压力。不过，这些标的入通后日均成交额普遍较高，相对而言其承接压力并未显著突出。

　　然而，鸣鸣很忙和精锋医疗的情况则更为严峻。鸣鸣很忙的基石解禁日为7月28日，入通后日均成交额仅1.7亿港元，而解禁规模高达21亿港元，意味着全部抛售约需12个交易日才能完全消化。

　　精锋医疗更为严峻：入通后日均成交额仅0.5亿港元，而解禁规模达5亿港元，全部抛售需约9个交易日，且公司股价已较发行价下跌11%，解禁日一旦有基石选择“止损离场”，本就薄弱的承接盘极易引发股价波动。

　　参考此前滴普科技、曹操出行等案例，即使在季度快速调整机制下，部分“压线”进入中型股的公司同样出现股价大幅异常波动——这些标的流通盘相对有限，资金炒作成本较低，一旦入通预期兑现，前期埋伏资金集中抛售的压力不容忽视。对于鸣鸣很忙和精锋医疗这类流动性本就很弱、入通改善亦不明显的标的，风险更为突出。

　　对于南向资金而言，本轮调整最重要的启示或许在于：入通资格的获得并不意味着股价护航的承诺。入通前流动性的真实水平才是决定标的承接力的核心变量。对于鸣鸣很忙、精锋医疗这类“入通前交易冷清、入通后改善有限的标的”，在看懂其流动性缺口与解禁节奏之前，与其押注入通后的“快钱”，不如保持观望，以规避因承接力不足而引发的潜在踩踏风险。

　　注：全文数据截至2026年6月18日